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輪胎行業:今日的輪胎大國 未來的輪胎強國

發布時間:2018-10-10 來源:第一開關網

本報告的獨到之處。本文分析了中外輪胎行業的發展現狀,從行業競爭力的角度構建了行業國際競爭力指標體系,從靜態和動態兩個方面對中國輪胎行業競爭力進行分析,最終得出結論:中國輪胎行業具有很強的國際競爭力。在此基礎上,我們輪胎生產類重點上市公司——風神股份進行了簡要分析。此前,業內尚無輪胎行業的深度報告。 中國輪胎行業發展現狀。中國已經形成了比較完整的輪胎行業體系;就產量而言,從2004年開始,中國已經成為世界第一大輪胎國。隨著中國輪胎行業的發展,輪胎出口量也在穩步提升,2004年開始輪胎出口量已經躍居世界第一名。同時,近年來,我國輪胎生產技術不斷提高,子午化率在不斷提升,2006年子午化率已經達到64%左右。經過這些年的發展,中國雖然已經是輪胎生產大國,但還不是輪胎生產強國。其中一個重要原因是作為輪胎行業的微觀基礎——輪胎企業并不強大。突出表現為相對國際巨頭,國內輪胎企業的規模甚小;同時,國有輪胎企業市場地位亟待提高。 世界輪胎行業發展現狀。近年來,世界輪胎市場亞太、北美和歐洲三足鼎立,輪胎行業正逐步向亞太地區轉移,中國已經成為世界輪胎最大生產國和重要出口國。未來世界輪胎市場的競爭的重點將集中在轎車胎市場,2010年前工程胎將成為世界輪胎行業的一個重要利潤增長點。從世界輪胎行業發展特點看:輪胎企業的大型化和集團化日益加劇;研發力度不斷加強,創新成果大量涌現;輪胎巨頭非常注重品牌建設,那些在品牌建設上取得優勢的企業有望在新的一輪競爭中勝出。 中國輪胎行業競爭力分析。我們首先設計出度量中國輪胎行業國際競爭力的指標體系。在此基礎上,以靜態分析和動態分析來回答行業競爭力的變動趨勢。最終我們得出結論:中國的輪胎行業具有很強的國際競爭力;隨著世界輪胎行業逐步向中國轉移,中國輪胎行業在世界市場中的地位逐步提升;隨著技術水平的提升,中國輪胎行業還有較大增長空間。綜合考慮,我們給予輪胎行業“增持”的投資評級。 公司分析。公司篇中我們對重點輪胎上市公司——風神股份進行了簡要分析。2007年11月,昊華正式入主風神股份,未來風神的發展將服從昊華的戰略布局。2008年6月2日,風神股份公告,定向增發5月30日獲批。考慮實質性并購已經開始,不考慮攤薄因素,我們預計公司今年EPS有望達到1.0元,明年有望達到1.5元。我們維持對風神股份的“買入”評級。 投資要點 本文分析了中外輪胎行業的發展現狀,從行業競爭力的角度構建了行業國際競爭力指標體系,從靜態和動態兩個方面對中國輪胎行業競爭力進行分析,最終得出結論:中國輪胎行業具有很強的國際競爭力。在此基礎上,我們輪胎生產類重點上市公司——風神股份進行了簡要分析。  中國輪胎行業發展現狀。我們首先對輪胎進行介紹和分類,之后對中國輪胎行業的現狀進行了概述。可以說,中國已經形成了比較完整的輪胎行業體系;就產量而言,從2004年開始,中國已經成為世界第一大輪胎國。隨著中國輪胎行業的發展,輪胎出口量也在穩步提升,2004年開始輪胎出口量已經躍居世界第一名。同時,近年來,我國輪胎生產技術不斷提高,子午化率在不斷提升,2006年子午化率已經達到64%左右。經過這些年的發展,中國雖然已經是輪胎生產大國,但還不是輪胎生產強國。其中一個重要原因是作為輪胎行業的微觀基礎——輪胎企業并不強大。突出表現為相對國際巨頭,國內輪胎企業的規模甚小;同時,國有輪胎企業市場地位亟待提高。  世界輪胎行業發展現狀。近年來,世界輪胎市場亞太、北美和歐洲三足鼎立,輪胎行業正逐步向亞太地區轉移,中國已經成為世界輪胎最大生產國和重要出口國。未來世界輪胎市場的競爭的重點將集中在轎車胎市場,2010年前工程胎將成為世界輪胎行業的一個重要利潤增長點。從世界輪胎行業發展特點看:輪胎企業的大型化和集團化日益加劇;研發力度不斷加強,創新成果大量涌現;輪胎巨頭非常注重品牌建設,那些在品牌建設上取得優勢的企業有望在新的一輪競爭中勝出。  中國輪胎行業競爭力分析。衡量輪胎行業國際競爭力需要一系列的指標體系,我們首先設計出度量中國輪胎行業國際競爭力的指標體系。在此基礎上,以靜態分析來描述中國輪胎行業的國際競爭力現狀,回答輪胎行業是否有競爭力;之后,再以動態分析來描述中國輪胎行業競爭力的變動趨勢,回答行業競爭力的變動趨勢。最終我們得出結論:中國的輪胎行業具有很強的國際競爭力;隨著世界輪胎行業逐步向中國轉移,中國輪胎行業在世界中的地位逐步提升;隨著技術水平的提升,中國輪胎行業還有較大增長空間。綜合考慮,我們給予輪胎行業“增持”的投資評級。  風神股份:在昊華的大旗下通過并購穩固龍頭地位。公司篇中我們對重點輪胎上市公司——風神股份進行了簡要分析。2007年11月初,焦作市政府與中國昊華化工(集團)總公司的戰略合作暨風神股份股權交接儀式的完成,宣告昊華正式入主風神股份,未來風神的發展將服從昊華的戰略布局。2008年6月2日,風神股份公告,定向增發5月30日獲批。公司謀劃增發已經有數年之久,此次獲得通過給關注風神成長的投資者以極大信心。考慮實質性并購已經開始,不考慮攤薄因素,我們預計公司今年EPS有望達到1元,明年有望達到1.5元。我們維持對風神股份的“買入”評級。 行業篇 1.中國輪胎行業發展現狀 1.1輪胎簡介 1.1.1輪胎發展簡史 輪胎是以橡膠為主要原料制造的車輪,是對交通運輸、工農業生產、國防建設以及日常生活都有極大影響的重要橡膠制品。  輪胎的發展與車子和橡膠的發展密切相關。  2000多年前,尚在奴隸社會的人類就發明了用木材制作和以畜力或人力為動力的車子,其后,車子的材料改用金屬,而以木材或金屬制作的車輪緩沖性能非常差。1791年法國人西夫拉克在馬車的基礎上發明了世界上第一輛自行車;1895年在第一次工業革命后汽車開始出現,汽車的出現是人類交通歷史上的偉大變革。  至于橡膠的出現,盡管其歷史可以追溯到4000多年前墨西哥東南部的Olmec族人使用橡膠作為祭祀材料和2000多年前小亞細亞東部就已經流行過橡皮球游戲,但由于記載不多,人們通常認為哥倫布是最早發現橡膠的人。15世紀末,哥倫布第二次遠渡重洋在南美發現了天然橡膠,記錄了當地人用天然橡膠膠乳簡易制作膠球、膠鞋的情況,并將此介紹到歐洲。此后人們對橡膠產生了很大興趣,設法將橡膠應用到各個方面。18世紀末,英國化學家Joseph Priebtley發現橡膠能擦去鉛筆寫的字跡,就把它稱作“擦子”(Rubber),這就是“橡膠”一詞的由來。盡管這不是橡膠的主要功能,但一直延續至今。同一時期,英國人發明了橡膠防水膠布,1823年在英國建成了世界上第一個橡膠廠用來制作膠布。但直至1839年美國科學家固特異發明了橡膠硫化技術,改善了橡膠的使用價值,橡膠制品才得到廣泛應用。  在交通運輸中,為了提高車速、保證行駛平穩安全,必須克服車輛在行駛中與地面產生的沖擊。橡膠具有高彈性,制成車輪可以吸收和減弱這種沖擊。1833年,就有人嘗試過用橡膠涂在車輪上來減弱和吸收馬車行駛時所承受的沖擊;1845年,馬車實心輪胎終于制成;1899年,第一批充氣輪胎樣品問世,并被正式安裝到了小汽車上。隨著科技的不斷進步,各種輪胎隨之出現,現代輪胎工業逐步興起。  1.1.2輪胎的基本性能 (一)承載性能 輪胎承受著汽車自重和載重的總載荷,并將其傳遞到路面。載荷可以分為靜負荷(靜態)和動負荷(動態)。靜負荷可通過稱量來測定;動負荷受路面條件和車輛自身的各種因素影響因素時變化的,且難以測定。所以,在設計輪胎時要考慮其安全倍數。輪胎的負荷能力計算與輪胎類型、輪胎的斷面寬、輪胎氣壓等有直接關系。  (二)高速性能 汽車高速行駛,輪胎要承受各種復雜的應力,且隨著汽車行駛速度的提高,輪胎溫度提高而導致其早期損壞,影響輪胎的使用壽命。因此要在輪胎結構、膠料配方和制造工藝等方面符合輪胎的各種性能要求并滿足高速性能的需要。 (三)胎面耐磨性能 胎面耐磨時輪胎為克服滾動時所產生的摩擦力不斷做功的結果,是輪胎最重要的性能之一。  (四)輪胎耐屈撓性能 輪胎在負荷下行駛,胎體的下半周承受復雜的、頻率較大的周期性伸長和壓縮變形。在接地部位還承受伸長、壓縮和剪切應力,其變形的最大值是靠近胎側中心線附近。這對輪胎的使用壽命有很大影響,因此在機構設計、材料選用、生產制造過程中要有一定的耐屈撓性能。  (五)乘坐舒適性能 乘坐舒適性是輪胎的一項重要性能,對于轎車和公共企業來說尤其如此。它主要受在充氣壓力和負荷條件下的變形而產生的輪胎緩沖性能的影響。為了改善緩沖性能,除了降低充氣壓力外,還可以加大輪胎斷面寬度和充氣容積來提高乘坐舒適性能。  (六)行駛安全可靠性能 隨著汽車工業的發展,汽車行駛速度不斷提高,人們對輪胎的安全性能提出了更高的要求。目前,世界上多個國家都相加制定了安全標準,通過安全性能檢測合格并打上標記方可出廠。  1.1.3輪胎的基本性能 輪胎的分類有多種,我們選取最主要的4種進行分析。  (一)按用途分類 輪胎的分類主要是按用途來分的。從用途看,輪胎分為如下幾種。  第一,載重汽車輪胎。  主要用于載貨汽車、客車及其掛車上的充氣輪胎(又稱為卡車輪胎、載重輪胎)。進一步細化,可以分為重型載重汽車輪胎、中型載重企業輪胎、輕型載重汽車輪胎和微型載重汽車輪胎。重型和中型載重汽車輪胎主要配套在載重汽車(公共汽車)、越野汽車、自卸貨車、各種專用車和拖車等上使用;這兩類載重胎行駛路面較為復雜,有良好的柏油和水泥路,也有較差的碎石路、泥土路、泥濘路、冰雪路,甚至無路面條件等,行駛速度不高,但負荷較大。輕型載重汽車輪胎主要行駛于較好的路段,行駛速度較快。 第二,轎車輪胎。  主要用于轎車上的充氣輪胎,又稱為乘用車輪胎或小客車輪胎。其主要用于良好路面上高速行駛,行駛速度有時高達200km/h以上,要求乘坐舒適、噪聲小、具有良好的操縱性和穩定性。輪胎結構主要采用子午線結構。  第三,工程機械輪胎。  主要用于輪式工程車輛與工程機械上的充氣輪胎(工程輪胎),主要為重型自卸汽車輪胎、裝載機輪胎、挖掘機輪胎、鏟運機輪胎和壓路機輪胎等。行駛速度不高,但使用的路面條件和載荷性要求苛刻。傳統的工程機械輪胎結構主要采用斜交結構,近年來也開始逐步采用子午線結構。 按照作業用途,工程機械輪胎可以進一步分為四類。第一類為鏟運車和重型自卸車輪胎,作業循環歷程在5千米之內;第二類為平地機輪胎;第三類為挖掘機和裝載機輪胎;第四類為壓路機、推土機和起重機輪胎,作業循環里程在150千米之內。  按照輪胎斷面形狀,工程機械輪胎可以進一步劃分為普通斷面輪胎、寬基輪胎和低斷面輪胎三種。相比普通斷面輪胎,寬基輪胎有較大的接地面積和載荷能力以及較低的接地壓強,從而能適應大型復雜結構機械對輪胎的高載荷等性能的要求。  按照花紋特征劃分,工程機械輪胎可以分為牽引型和耐磨型兩大類。牽引型輪胎的花紋塊稀、溝部寬,具有方向性,牽引力較大,因為花紋寬敞不易塞泥,且散熱性能好,適用于土方工程和推、裝、挖作業,這種花紋式工程機械輪胎種的通用型花紋。而耐磨型輪胎的花紋塊寬大,花紋溝窄小,適用于石方工程,能提高輪胎的耐切割和耐磨性能。  第四,工業車輛輪胎。  主要適用于工業車輛上的充氣輪胎、半實心輪胎和實心輪胎。按用途可以進一步分為叉車輪胎、牽引車輪胎、電瓶車輪胎和平板車輪胎等(工業輪胎)。按照斷面形狀可以進一步劃分為普通斷面輪胎和寬斷面輪胎。  第五,農業輪胎。  主要用于農業機械、農業車輛、林業機械、林業車輛上的充氣輪胎。按照用途可以進一步劃分為拖拉機輪胎、聯合收割機輪胎、農業機具輪胎、林業機械輪胎等。按照不同的安裝位置和作用可以分為導向輪胎和驅動輪胎。按照斷面形狀可以分為普通斷面輪胎和低斷面輪胎。綜合上述三種分類,農業輪胎主要分為農業拖拉機驅動輪胎、農業拖拉機導向輪胎、農機具輪胎、林業機械輪胎、水田拖拉機驅動輪胎、中耕拖拉機驅動輪胎和園藝拖拉機輪胎等。農業輪胎的特點是行駛速度不高,但其使用條件苛刻,經常行駛于狀況不良的田間和堅硬的留茬地或石子路,甚至是無路面的道路,輪胎容易被劃傷或割破。另外,農業輪胎使用過程中間歇作業,里程短,但使用期較長,輪胎具有較好的耐屈撓龜裂和耐老化性能。農業輪胎的結構以斜交結構為主,也有少部分采用子午線結構。  第六,摩托車輪胎。  用于摩托車上的充氣輪胎,包括代號表示系列摩托車輪胎(安裝輪輞直徑為14-21in圓柱形或5度斜底式輪輞)、公制系列摩托車輪胎(輪輞直徑在8-21in之間,斷面高與斷面寬比值在0.5-1.0之間)、輕便摩托車輪胎和小輪徑摩托車輪胎四種。  第七,航空輪胎。  用于航空飛行器械上的充氣輪胎。  按照輪位分,可以劃分為主輪輪胎、前輪(鼻輪)輪胎、尾輪輪胎和翼輪輪胎。按照結構分,可以劃分為有內胎輪胎、無內胎輪胎和織物補強胎面的輪胎。按照氣壓分,可以劃分為高壓輪胎、低壓輪胎、超低壓輪胎和超高壓輪胎。目前,使用最多的航空輪胎為低壓和超高壓輪胎。按照斷面形狀分,可以分為高斷面輪胎、微扁平輪胎、較扁平輪胎和低斷面輪胎。按照輪胎的型別分,可以分為圓滑輪廓輪胎、高壓輪胎、低壓輪胎、超低壓輪胎、低斷面輪胎、超高壓輪胎和超高壓低斷面輪胎。按照花紋分,可以分為條形花紋輪胎、防滑花紋輪胎和平坦花紋(無花紋)輪胎。  第八,畜力車輪胎。  用于畜力車上的充氣輪胎(馬車輪胎)。 第九,力車輪胎。  用于手推車、自行車和三輪車等上的充氣輪胎。其中,自行車輪胎可進一步劃分為載重型自行車輪胎、普通型自行車輪胎、輕便型自行車輪胎和運動型自行車輪胎等。  第十,特殊用途輪胎。  如炮車輪胎、坦克輪胎等軍車輪胎。 (二)按結構分類 按照結構分輪胎可以分為普通結構輪胎(斜交輪胎)和子午線輪胎。  斜交胎的胎體簾布層一般與徑向呈48-55度的角度,相鄰兩層簾布相互交叉排列呈菱形。胎體簾布層是承受內壓、負荷、徑向力、牽引力和制動力的主要部件。緩沖層位于胎面和胎體簾布層之間,其簾線角度通常等于或略大于胎體連線的角度。緩沖層的作用是緩沖來自胎面的沖擊負荷,分散胎體所承受的應力。  子午線輪胎與斜交胎的根本區別是胎體簾線的角度與徑向呈零度,相鄰層的簾線不是相交而是相互平行的。這種結構的簾線不能承受輪胎的周向應力,所以于輪胎冠部,胎面和胎體之間配置了起箍緊作用的帶束層。帶束層承受內壓伸張應力的60-75%(斜交結構輪胎胎體承受80-90%)所以帶束層必須具有相當的強度。帶束層通常由數層鋼絲簾布組成,其簾線排列角度與徑向成70-80度夾角。  子午線輪胎由于具有節油、耐磨、行駛里程高、操縱穩定性好和附著性能優良等一系列優點,其在輪胎中所占比重日增,為輪胎的發展方向。  另外,其他結構的輪胎如帶束斜交結構輪胎、活胎面結構輪胎、拱形輪胎、橢圓型輪胎和澆注法輪胎等一般不常見。  (三)按有無內胎分類 汽車輪胎按有無內胎可分為有內胎輪胎和無內胎輪胎。  有內胎輪胎通過內胎上的氣門嘴充入壓縮空氣;無內胎輪胎則不必配用內胎,壓縮空氣可直接充入外胎內腔。無內胎輪胎的優越性在于其不僅可以提高行駛安全性,而且其比較柔軟,還可以改善輪胎的緩沖功能。  (四)按規格大小分類 輪胎按規格大小可分為巨型輪胎、大型輪胎、中型輪胎、小型輪胎和微型輪胎。  按名義斷面寬不同區分,巨型輪胎指名義斷面寬大于17in的輪胎;大型輪胎指名義斷面寬在13-16in之間的輪胎;中型輪胎指名義斷面寬在7-12in之間的輪胎;小型輪胎指名義斷面寬在3-4in之間的輪胎,通常指輕型載重輪胎和轎車輪胎;微型輪胎指名義斷面寬小于3in的輪胎。  如果更寬泛一些,我們可以把輪胎籠統地分為大車胎和小車胎。通常,小型輪胎和微型輪胎就屬于小車胎,而巨型輪胎、大型輪胎和中型輪胎則屬于大車胎。  1.1.4輪胎銷售市場分類 任何一種產品最終都要銷售出去才能實現價值,輪胎也不例外。輪胎銷售市場一般可以分為兩大部分,原配胎市場和替換胎市場。原配胎市場所占的比例不大,約30%,而且要求苛刻,對輪胎制造商來說毛利不高。但由于原配胎訂單規格較少;而且每一規格輪胎的數量較大,易于安排生產;再者,原配胎具有較強的廣告效應,因此,大的輪胎制造商都非常看重原配胎市場的份額。替換胎市場是輪胎制造商的主要利潤來源,在這個市場,輪胎的花色品種較多。  1.2中國輪胎行業發展概述 1.2.1中國已經形成了比較完整的輪胎行業體系 中國是在1935年和1964年由上海大中華橡膠廠生產出第一條充氣輪胎和第一條全鋼載重子午輪胎的。雖然我國輪胎行業起步較晚,但發展速度很快。特別是改革開放以來,隨著經濟的騰飛,我國汽車業、交通運輸業、礦山機械迅速發展,新農村建設持續推進,輪胎行業也快速發展。  目前,我國已經能夠生產子午線、斜交兩大結構的轎車輪胎、載重輪胎、工業輪胎、農業輪胎以及工程機械輪胎五大系列2000多個規格。  20世紀80年代初,國內只有輪胎生產企業60家。根據中國橡膠協會輪胎分會的統計,到2000年,國內有一定規模的輪胎企業已經達到325家;其中,國家頒發許可證的輪胎企業119家,有生產能力和統計數據的企業145家。據不完全統計,目前我國共有輪胎企業500多家,但年產在50萬條以下的小輪胎廠約占70%。中國橡膠工業協會輪胎分會的約50家會員企業的年產量約占全國總產量的70%以上,這些企業是我國輪胎行業的主體。在我國的輪胎企業中,多數小型企業以生產農用輪胎和載重斜交胎為主,生產子午線輪胎的企業主要集中在50家會員企業。  下表為2005年中國子午胎年產量已達規模的企業情況對比。 1.2.2中國已經成為世界第一大輪胎生產國 就產量而言,從2004年開始,中國已經成為世界第一大輪胎生產國(如果剔除摩托車胎的產量,則2005年開始中國才正式成為世界第一大輪胎生產國)。下表為中國2001-2006年中國、美國、日本三大輪胎生產國產量對比。 注:中國欄目中數據包括了摩托車的產量;而括號中數據則是中國橡膠工業協會的測算數據,剔除了摩托車胎的產量。  產量的增加離不開產能的擴張和投資的增加。下表為2001年到2006年1-6月份中國子午胎項目和累計投資額情況。 需要說明的是,有統計數據表明,從2005年夏天到2006年夏天,中國輪胎擴建項目投資超過9億美元。子午胎項目投資總額沒有統計數,而且還在不斷的變化。業內有人這樣估算:全鋼子午胎早期一期工程一般在30萬套,最初投資需6-7億元,后來通過消化吸收,制造技術和裝備大部份做到了國產化,同樣規模的投資只需3億元,但老項目還在追加投資擴大產能,新項目也不會停留在一期的水平上,因此,新、老項目平均按6億元計,而許多外資投入的半鋼子午胎項目也在6億元左右,所以新建和擴建的全鋼和半鋼項目我們都可以6億元計。如果2003年-2006年匯率以1美元折合8元人民幣簡單估算,2005-2006年擴建的項目估計就有12個。另外,還有一些項目正在上,但未正式投產,因此未計入,所以整個行業的實際投資額還要大于表中的統計數。其三,半鋼子午胎項目中間年份數字減少的原因在于有的項目停產、有的項目被兼并。  1.3中國已經是世界輪胎出口大國 隨著中國輪胎行業的發展,輪胎出口量也在穩步提升,2004年開始輪胎出口量已經躍居世界第一名。 1.4中國輪胎技術水平在穩步提升 同時,近年來,我國輪胎生產技術不斷提高。這主要表現在輪胎科技成果不斷涌現,不少生產工藝已經達到世界先進水平。如輪胎行業自主開發能力不斷增強,產品設計已達世界先進水平,花紋低噪音設計已達國際先進水平;采用納米技術的低生熱配方開發應用已接近德國大陸輪胎公司的水平;煉膠工藝已接近法國米其林公司的水平;輪胎氮氣硫化已達到世界先進水平。另外,我國輪胎的子午化率也在穩步提升。 雖然我國輪胎行業的子午化率在不斷提升,但相比發達國家仍有一定差距。法國、英國、德國、意大利基本都在20世紀80年代就已經實現了輪胎100%的子午化率,而美國也在2000年實現了100%的子午化率,日本在2002年實現了100%的子午化率。  1.5中國還不是輪胎生產強國 同時,近年來,我國輪胎生產技術不斷提高。這主要表現在輪胎科技成果不斷涌現,不少生產工藝已經達到世界先進水平。如輪胎行業自主開發能力不斷增強,產品設計已達世界先進水平,花紋、噪音設計已達國際先進水平;采用納米技術的低生熱配方開發應用已接近德國大陸輪胎公司的水平;煉膠工藝已接近法國米其林公司的水平;輪胎氮氣硫化已達到世界先進水平。另外,我國輪胎的子午化率也在穩步提升。  經過這些年的發展,中國雖然已經是輪胎生產大國,但還不是輪胎生產強國。其中一個重要原因是作為輪胎行業的微觀基礎——輪胎企業并不強大。突出表現為相對國際巨頭,國內輪胎企業的規模甚小;同時,國有輪胎企業市場地位亟待提高。這里只從這兩個方面進行說明,更多的證明留待后面章節來論述。  根據世界橡膠業權威媒體《橡膠塑料新聞(Rubber and Plastics News)》、《輪胎業(Tire Business)》和《歐洲橡膠雜志(European Rubber Journal)》聯合推出的全球輪胎75強排行榜看,我國輪胎企業的規模與世界巨頭之間還有很大差距。 從上表可以看出,在2006年全球輪胎75強排行榜中,普利斯通、米其林和固特異三家世界輪胎巨頭銷售收入占了75強全部收入的50%以上。而中國大陸盡管有16家企業上榜,但這些企業的全部銷售收入只有40億美元左右,只占75強全部銷售收入的4%右,在排行榜中與第5名意大利的倍耐力公司的規模接近。這說明,世界輪胎市場競爭十分激烈,除了第一集團的三家巨頭外,其余公司地位相差不大。隨著世界輪胎行業逐步向中國等發展中國家轉移,發展中國家在輪胎制造上將凸現更多的優勢。從2007年的全球輪胎75強排行榜看(由于數據沒有搜集全,我們這里只能進行一些粗淺對比),三家巨頭仍處第一集團;而中國大陸的輪胎16強名次進一步邁進,如杭州中策2006年銷售收入增長近50%,首次超過10億美元,達到10.8億美元,排名從第23位升到第14位;其他10余家公司排名也都有所上升。這樣,中國大陸輪胎16強的總收入2006年就超過了排名第4的德國大陸公司。  另外,我們注意到,外資和民營資本進一步中國輪胎行業。目前,除了已經在中國建廠的米其林、固特異、普利斯通、錦湖、韓國輪胎、正新、建大等繼續擴大投資規模外,庫珀和倍耐力等國際知名輪胎企業也在中國投資輪胎行業。世界十大輪胎企業已經全部在中國投資建廠。以普利斯通為例,到2005年,其在中國已經擁有3個輪胎廠。普利斯通(沈陽)輪胎有限公司于1999年開業,日生產載重子午胎3000條。2000年普利斯通(天津)輪胎有限公司開業,每天可以生產乘用車輪胎14000條。普利斯通(無錫)輪胎有限公司也已于2004年9約開業,日產乘用胎8000條。2005年,普利斯通與廣東大亞灣經濟技術開發區簽訂了小汽車輪胎項目合作協議,新廠占地35萬平米,總投資1.4億美元。2005年,普利斯通在中國的乘用車市場占有率為10%,公司打算到2010年將這一比例提升至30%。  未來世界輪胎市場必然是子午胎市場的天下。而目前,中國子午胎綜合市場份額中外資和合資企業占有率為57.9%,乘用車子午胎市場中外資和合資企業更是占據了68.17%的份額。表1告訴我們,目前在乘用車輪胎生產方面,年產量1000萬條以上的廠家全部都是外資或合資公司。可以說民族輪胎行業在乘用車方面競爭力并不強。同時,中國的民營資本在輪胎業的投資異軍突起,由于機制靈活,增長迅速,已經在很多方面與國有企業不相上下。如在目前的世界輪胎75強中,三角、玲瓏、成山等民營輪胎企業的銷售收入遠遠高于一般的國有輪胎企業。  但我們也看到,外資大舉進入中國輪胎行業并沒有預期得那樣好。1998年,中國橡膠協會會長鞠洪振先生曾將當時的輪胎合資企業劃分為三類(鞠洪振,“中國橡膠工業的現狀與發展”,“’98中國橡膠國際會議論文集”,1998年版,上海,P1-6)。第一類為世界輪胎行業10強與國內企業之間的合資企業,如固特異、米其林、普利斯通、錦湖、韓泰等。這些合資企業中外方占有90%以上的股份,生產經營權在外方,實際上與外資獨資企業類似。第二類企業是海外中等規模的輪胎企業(也包括中國臺灣省的一些輪胎企業)與國內企業之間的合資,這些企業有佳通、金獅、泰豐、正新等。第三類為海外的投資公司與國內的大中型企業合作,投入資金,對國內企業進行包裝后在海外上市以獲取高額回報。著名的案例是香港中策集團發起設立的中國輪胎控股公司,下屬幾家輪胎廠,都是原來國內的大中型企業。其實,前兩類合資企業中,中國大陸原有輪胎企業基本喪失了品牌,變成了海外輪胎公司在中國的加工基地。而第三類輪胎并沒有從合資方那里獲得技術,更多的是機制上的改變。  而民營輪胎公司的進入,使得國有企業產生了危機意識,但也加劇了競爭。一個突出的表現是國內輪胎企業對上游橡膠生產商和國外進口商沒有定價權,甚至缺乏侃價能力。2006年前3季度由于天膠在國際市場快速攀升,竟造成國內輪胎業行業性的虧損。另一個表現是國內輪胎廠家而對下游汽車廠商的價格轉移能力嚴重不足。進入2008年,由于橡膠價格一直高位盤整,鋼簾線、炭黑等原材料價格也不斷上揚,國內外的輪胎企業紛紛提價。但我們看到,2008年初,國外輪胎企業普遍漲價5-10%左右,而國內輪胎企業漲價幅度遠遠低于國外同行。我們調研中了解到,今年初,一些國內企業漲價3-5%,某一大型國有輪胎企業僅漲價1-3%,甚至有的輪胎企業為了占領市場,僅漲價不到1%。從下表我們可以看到2008年初海外輪胎企業產品價格變化情況。 2.世界輪胎行業發展現狀 2.1世界輪胎行業競爭格局及發展方向 2.1.1目前亞太、北美和歐洲三足鼎立,輪胎行業正逐步向亞太地區轉移 目前,亞太地區、歐洲和北美是世界輪胎行業的主要生產區域和消費區域,呈現三足鼎立態勢。 但從近年發展看,歐洲和北美輪胎產銷量增加幅度都非常小,輪胎行業向亞太地區轉移明顯。以北美為例,1999年該地區輪胎銷量為3.51億條,占世界全部9.76億條的35.96%;2005年該地區銷量為3.65億條,占世界10.82億條的33.73%,而同期亞太地區的銷量則有較大比例的上升。  輪胎行業屬于勞動力密集和技術密集的傳統行業,在歐美和日本等發達國家中,工資在生產成本中所占比重很高。特別是美國、德國(如美國為33%,德國為45%)。高工資帶來的高成本影響了產品的競爭力,為此,和其他行業類似,歐美的輪胎行業近年來紛紛向發展中國家和地區轉移。相比而言,由于亞太地區具有低廉的具有較高素質的勞動力資源,因此,世界輪胎行業向亞太地區轉移明顯。其中,韓國和中國臺灣地區早在20世紀80、90年代就已經成為世界重要的輪胎生產國(地區)和出口國(地區),韓國錦湖輪胎公司、韓國輪胎株式會社和臺灣正新輪胎公司已經發展成為世界主要的輪胎生產廠家。20世紀90年代開始,中國成為亞太地區輪胎行業發展的焦點。  2.1.2以數量計算,轎車胎主導世界輪胎市場 據統計,2005年,世界年產輪胎13.4億條,載重輪胎數量占26%,約3.5億條,占60%左右的是轎車輪胎。可以說,未來真正的輪胎主戰場在轎車子午胎市場。目前,國外輪胎巨頭在中國輪胎企業中投資的90%是轎車子午胎。  下表為2006年世界輪胎產品類別對比情況。 2.1.3工程胎成為未來輪胎行業利潤增長點 近年來由于中國、俄羅斯、印尼及北美等對煤炭、鐵礦、銅等需求劇增,造成全球大規格工程胎嚴重短缺,尤其是礦用自卸車用大胎市場需求激增。米其林、普利司通、固特異等輪胎巨頭的工程胎產能受到市場的嚴竣挑戰,開足馬力生產仍遠遠不能滿足需求。  目前,世界工程輪胎的生產量估計為700萬條,約占輪胎生產總量的0.5%左右。按銷售額計,世界工程輪胎總值已達55億美元以上,占全部輪胎銷售額的5.5%。然而,工程輪胎的規格很大,平均1條重達150千克以上,相當于4條載重輪胎或20條乘用輪胎,其耗膠量已占到輪序用膠總量的8%左右。附加價值比普通輪胎高出約20-50%。加上目前一些工程巨胎由于生產工藝復雜,生產企業少,因此,附加值可以更高,因此,工程胎已成為當今輪胎行業又一經濟增長點。  目前國外生產輪胎的企業大約有260家,其中有工程輪胎生產的大概在20家左右。小型工程輪胎基本上都同汽車輪胎等混在一起、在一條生產線上聯產,不加區分。大中型工程輪胎常與農業輪胎、工業輪胎等共同設廠,分線生產。對于超大型和巨型工程輪胎,由于設備龐大、生產流程特殊,通常是采用專用生產線或單獨設廠,以專門組織生產的形式進行管理,稱之為工程大胎或巨胎廠。目前能生產超大型和巨型工程輪胎的企業只有6家,工廠數量也不過20個。因此,未來能分享工程胎高利潤的企業仍然集中在幾個輪胎巨頭手中。  2.2世界輪胎行業發展特點 2.2.1輪胎企業的大型化和集團化日益加劇 世界輪胎工業的發展,在很大程度上受到國際大型輪胎公司的控制。1984年,世界排名前10位的輪胎公司銷售額合計226.13億美元,占世界輪胎銷售總額的76%;2000年,世界輪胎銷售額達到699億美元,十大輪胎公司的銷售額進一步上升到569億美元,占世界的比重達到81.4%;2005年,世界輪胎銷售額達1010億美元,十大輪胎公司的銷售額位777.42億美元,占世界的比重達到76.97%。  而同時,普利斯通、米其林和固特異三個輪胎巨頭一直占有輪胎市場極高的比重。1987年三巨頭在世界輪胎銷售市場所占比重為45.3%,1996年為53.2%,1997年為54.0%,1998年為54.7%,1999年為55.5%,2006年其銷售額為537.53億美元,占世界的比重達53.22%。  輪胎巨頭在世界市場的份額高居不下的一個重要原因是其大型化和集團化趨勢不斷加強。  為了擴大營銷市場和推行低成本的營銷戰略,一些實力雄厚的輪胎公司除了繼續擴大自身輪胎生產外,還不斷兼并一些處境艱難的輪胎廠家。近年來,國際輪胎業兼并、重組、合作結盟動作不斷。固特異公司和住友公司于1999年結盟。其方式是組建4個合資公司,固特異和住友分別擁有在北美和歐洲合資公司的75%和25%股份;而在日本的兩家合資公司中的股份,住友和固特異分別占75%和25%。為此,固特異支付給住友9.36億美元作為經濟補償費。2001年初,普利斯通公司整體收購天津錦湖輪胎公司;而近年來米其林公司購買了(日本)米其林岡本輪胎公司中岡本公司的全部股權并使之成為米其林在日本的全資子公司。同時,輪胎巨頭之間合作研發的案例也在不斷增多。2000年6約,米其林和固特異宣布在荷蘭共同組建一家研發零壓輪胎的機構,以便合作研發這種輪胎并共享彼此有關這種輪胎的專利。同時,米其林和倍耐力也在零壓輪胎研發方面進行過合作。  從世界輪胎三巨頭擁有的輪胎廠數占世界輪胎廠總數(不包括中國大陸輪胎廠數)的比例變化中也可以看出這一趨勢。1987年三巨頭擁有99家輪胎企業,占世界的比例為26.4%;1997年為151家,占36.7%;1998年為167家,占38.8%。三巨頭和倍耐力公司在拉美銷售市場的比例也是如此:它們在拉美地區輪胎銷售額的比例由1995年的71.2%上升到1998年的84.6%。  可以預計,未來輪胎企業的大型化和集團化趨勢會日益加劇,輪胎行業的壟斷程度將進一步提升。  2.2.2研發力度不斷加強,創新成果大量涌現 和其他行業類似,為增強創新能力,世界主要輪胎公司都在不斷加大科研力度,充實科研人員。這些公司的研發經費,一般占其銷售額的3-5%。隨著銷售額的增加,研發經費總額也在不斷提高。以米其林公司為例,1995年研發經費為6.68億美元,1999年達7.35億美元。而在這些輪胎公司中,研發人員通常占公司員工總數的5%。仍以米其林公司為例,研發人員約為4000人左右。  大量研發人員的加入和研發經費的投入換來的是新產品的不斷涌現和新技術的不斷出現。其中最突出的創新進展是,幾個世界輪胎巨頭研發的全自動輪胎生產技術近年來相繼研發成功并投入生產。由于此項技術能大大提高生產效率、節省場地、提高質量、節約能源以及降低成本等因素,其對傳統輪胎生產技術提出了很大的挑戰。以倍耐力公司為例,采用全自動生產技術后,輪胎的生產效率提高了80%,工廠占地面積減少了80%,能源消耗節省了33%,項目投資金額減少了15%,產品成本降低了25%。大陸公司宣稱,采用公司參與研發的全自動一次法成型機,除有利于改善加工質量外,還可以降低成型成本60%。  2.2.3輪胎巨頭非常注重品牌建設 為提高產品的競爭力,世界主要輪胎巨頭除了采取不斷推出新產品、改進質量及降低成本等措施外,還非常重視品牌宣傳和建設。這些公司不僅不惜重金運用各種媒體對其產品進行廣泛宣傳,還積極參加各種商務和技術活動,尤其是汽車展覽會和橡膠產品展覽會以及相關的研討會。以北京國際汽車工業展覽會為例,自1990年以來每屆米其林公司都積極參展,而且展臺布置壯觀、別致,宣傳方式巧妙,從而能吸引廣大觀眾并借此提高公司知名度。在2007年上海舉辦的國際橡塑展覽會上,我們看到幾個著名的輪胎巨頭都積極參展。  品牌建設的結果是商標價格隨之提升。以被列為全球十大著名輪胎商標之一的米其林商標——“輪胎人”為例,1997年其價格高達66.7億美元,同時固特異和普利斯通的商標價值分別為48億美元和40.14億美元。商標價值直接影響到輪胎售價:如以同樣規格的米其林輪胎的價格指數為100計算,固特異和普利斯通分別為75和65。  3.中國輪胎行業國際競爭力分析 衡量輪胎行業國際競爭力需要一系列的指標體系,這一部分首先設計出度量中國輪胎行業國際競爭力的指標體系。在此基礎上,以靜態分析來描述中國輪胎行業的國際競爭力現狀,回答輪胎行業是否有競爭力;之后,再以動態分析來描述中國輪胎行業競爭力的變動趨勢,回答行業競爭力的變動趨勢。最終我們得出結論:中國的輪胎行業具有很強的國際競爭力;隨著世界輪胎行業逐步向中國轉移,中國輪胎行業在世界市場中的地位逐步提升;隨著技術水平的提升,中國輪胎行業還有較大增長空間。  3.1中國輪胎行業國際競爭力指標體系的構建 出口情況是反映一國國際競爭力的重要指標。因為出口可以帶來外匯收入,提高本國居民的支付能力,提升本國居民的就業水平和生產能力,形成新的競爭優勢,為今后持續發展取得收入提供可能。正因為此,目前,度量行業國際競爭力的指標在很大程度上是站在出口的角度進行考慮的。  從中國改革開放30多年的經驗看,出口過多未必一定是好事。因為大量出口會不斷引起國際貿易摩擦,加入WTO后這一趨勢還在加劇。我們認為,從產品生命周期理論看,任何一個產品或行業都有引入期、成長期、成熟期和衰退期這幾個階段,行業發展到成長期末期,隨著相關技術的成熟以及熟練工人的增加,產品的成本下降,雖然產品售價可能會下降、產品的毛利率可能會維持相當長時間或者有緩慢下降,而產品的利潤總額和整個行業的利潤總額還會穩步增長。在這個時期,大量生產的產品僅僅靠內需或許不能找到足夠的市場,這時必須有相當數量的產品出口。盡管會有國際貿易摩擦,但也正是在復雜環境下仍能大量出口并拉長這一行業在國內的成長期和成熟期,才能說明這一行業具有國際競爭力。這種競爭力的結果是帶來國民財富的增加,累積的結果是提高了整個國家的國際競爭力。從這個方面看,中國的輪胎行業目前正面臨這種情況,對外貿易摩擦在不斷加劇,但行業在國內仍有發展空間,還未到將其轉移到其他發展中國家的時候。這一階段,站在出口的角度測度中國的輪胎行業,可以較為客觀地分析出其競爭力情況。  由于站在出口的角度看問題,而出口的基礎是要有產品生產,因此,我們進行國際比較時選取幾個主要輪胎生產國進行比較。從近年來輪胎生產情況侃,中國、美國、日本、法國和德國的生產量處于世界的前列。由于英國是世界橡膠輪胎業的起源國家,雖然和上述5個國家相比其產量并不是很大,但其在世界輪胎行業中仍有一席之地,加上和它進行比較能更好地看到后起國家的成長道路,因此,我們選取美國、日本、英國、法國和德國這5個對比標的。同時,這幾個國家也是發達國家,與它們進行比較才能較為真實地度量出中國輪胎行業國際競爭力的強弱。  再有,按照HS2002分類(這是聯合國和世界貿易組織等國際機構的統計分類之一),輪胎可分為新的充氣橡膠輪胎(New Pneumatic Tyres, of Rubber)、翻新輪胎(Retreadedor Used Pneumatic Tyres of Rubber)和橡膠內胎(Inner Tubes, of Rubber)三種。新的充氣輪胎主要包括各種外胎及無內胎的輪胎,具體來說包括機動小客車用新的充氣橡膠輪胎、客車或貨運激動車輛用新的充氣橡膠輪胎、航空器用新的充氣橡膠輪胎、摩托車用新的充氣橡膠輪胎、自行車用新的充氣橡膠輪胎、其他新的人字形等胎面的充氣橡膠輪胎、未列名新的充氣橡膠輪胎等。由于翻新輪胎數量不大,而無內胎的輪胎是今后輪胎的發展方向,因此,為了簡化篇幅、突出重點,我們以新的充氣橡膠輪胎為例進行輪胎行業國際競爭力測度。這一想法也得到了中國橡膠工業協會相關人士的肯定。  為了更好地進行橫向比較,我們綜合采用了聯合國和世界貿易組織提供的數據。另外,聯合國和世界貿易組織等國際機構進行輪胎進出口貿易統計時,輪胎數量的計量單位為千克,而非國內統計中普遍采用的“條、套”。在本節中,涉及到輪胎單價比較時,我們也采用“千克、噸”等計量單位。  綜合國內外對行業競爭力測度的研究,我們設計出如下的指標體系對中國的輪胎行業競爭力進行實證分析。 我們看到,從市場占有率看,2006年中國是世界第二大輪胎出口國,這與我們在前文中分析的結果不一致。前文中我們指出,2004年-2005年,中國已經成為世界第一大輪胎生產國,同時也已成為第一大輪胎出口國。其實,前文中我們的分析是機遇輪胎出口數量(以“條”計數的),不是以金額計算的。以輪胎出口數量(以“千克”計數)看,2006年中國也是世界第一大出口國。從表1我們看到了這一點。以數量計數和以金額計數的排名不一致主要原因在于出口單價的差別上。表11告訴我們,中國的輪胎出口單價只有3.05美元/千克,在6個主要輪胎生產國中排名最末,相比德國4.72美元/千克的單價低了35%。  (2)貿易競爭力指數 首先我們來統計幾個主要輪胎生產國的輪胎進口額。 從上表我們看到,中國的NTB指數表現不錯,在6個主要輪胎生產國中排名第1,而且接近1。這說明中國在輪胎行業是是凈出口,其他國家則由于進口金額大而導致NTB數值下降。從表13我們看到,中國的進口金額和進口數量在6個主要輪胎生產國中最小。這佐證了我們的判斷。我們可以進一步由此判斷,輪胎行業正在逐步向中國轉移,而且輪胎行業在中國尚處在成長期階段。同時,表13也告訴我們,在6個主要輪胎生產國中,中國的進口輪胎單價雖然不是最高的,但也不便宜,這說明中國在某些技術含量高的輪胎品種上生產量尚不足;如果這方面有所改善的話,中國的NTB指數還會有所提高。  (3)顯示性比較優勢指數RCA 和顯示性競爭優勢指數CA我們先來計算顯示性比較優勢指數RCA。2006年6個主要輪胎生產國的貨物出口總額與進口總額如下表所示。 3.2.2中國輪胎行業國際競爭力的動態分析 目前,亞太地區、歐洲和北美是世界輪胎行業的主要生產區域和消費區域,呈現三足鼎立態勢。  下面我們以2002-2006年為統計年份,通過國際市場占有率、可比凈出口指數NTB、顯示性比較優勢指數RCA和顯示性競爭優勢指數CA4個指標的變化情況,來動態分析中國輪胎行業的國際競爭力。需要說明的是,我們之所以沒有選取更長的時間跨度,主要原因在于2000年之前中國輪胎行業發展尚不成熟,研究這一階段的國際競爭力沒有很強的現實意義。  (1)國際市場占有率 上述幾個表告訴我們,2002-2006年中國的RCA值和CA值都在穩步上升,特別是2004年以來隨著中國在產量上成為世界第一大輪胎生產國,RCA和CA上升幅度都很明顯。  3.3結論 通過靜態分析,我們看到,中國的輪胎行業具有很強的國際競爭力,但仍有較大的提升空間。通過動態動態分析,我們發現,中國輪胎行業的國際競爭力正逐步增強,特別是2004年以來這一趨勢在加劇。  總體而言,我們認為,隨著世界輪胎行業逐步向中國轉移,中國輪胎行業在世界市場中的地位逐步提升;隨著技術水平的提升,中國輪胎行業還有較大增長空間。綜合考慮,我們維持對輪胎行業的“增持”評級。 公司篇 1.輪胎行業擁有多個二級子行業 輪胎的生產流程可以分為配煉、壓延擠出(壓出)、成型、硫化四個過程。配煉包括生教的烘膠、切膠等加工,配合劑的粉碎、干燥、篩選、脫水、過濾等及生膠和配合劑加工、稱量、塑煉、混煉等,主要是向下工序提供混煉膠。壓延擠出(壓出)是通過壓延機和擠出(壓出)的作用將混煉膠制成具有一定形狀和尺寸的膠片(油皮膠、隔離膠、緩沖膠片等)、膠條(三角膠條、胎面膠條、墊膠等)、胎面膠或在紡織物上掛膠制成膠簾布、膠帆布等,該工序主要是制造輪胎各種半成品。成型是將輪胎的各種半成品部件在成型機上貼合成半成品胎胚的工藝,另外還包括成型前的準備工藝和成形后的后處理工藝。硫化是輪胎生產的最后一道工序,是在一定溫度和壓力下,通過一定時間使橡膠結構發生變化(由線形結構轉變為網絡結構),從而制得成品輪胎。  從上述輪胎的生產流程看,輪胎行業包括天膠和合成膠的生產企業、碳黑生產企業、橡機生產企業、輪胎模具生產企業以及輪胎生產企業等。在目前的A股公司中,暫時沒有橡膠生產企業,碳黑生產企業的代表為黑貓股份(002068)、橡機類上市公司為大橡塑(600346)、模具生產類上市公司為巨輪股份(002031)。為節省篇幅,我們這里僅對重點輪胎類上市公司進行簡要分析。  2.風神股份:在昊華的大旗下通過并購穩固龍頭地位 輪胎生產類上市公司中,主要有風神股份(600469)、黔輪胎A(000589)、青島雙星(000599)和雙錢股份(600623)。另外還有ST黃海(600579)和S佳通(600182)等。這里對我們重點的研究風神股份做簡要的投資價值分析。  風神輪胎股份有限公司原名河南輪胎股份有限公司,是由河南輪胎集團有限責任公司聯合中國神馬集團有限責任公司等6家公司1998年注冊成立的一家輪胎公司。河南輪胎集團是1965年進行“三線”建設時成立的,至今已經有40余年的歷史,在輪胎生產銷售方面有豐富的經驗。1996年河南輪胎集團被列入全國300家重點企業,1997年起連續入圍世界輪胎企業75強。  在世界輪胎行業中,風神股份處于中上游的位置。在國內輪胎企業中,風神的競爭優勢體現在工程胎和載重胎方面。  2007年11月初,焦作市政府與中國昊華化工(集團)總公司的戰略合作暨風神股份股權交接儀式的完成,宣告昊華正式入主風神股份,未來風神的發展將服從昊華的戰略布局。中國昊華化工(集團)總公司(簡稱中國昊華,英文縮寫CHC),是經國務院直接批準,于1993年12月組建的大型化工企業集團,是國家獨資設立的國有公司,是隸屬于中國化工集團的中央企業。中國昊華的主導行業包括鹽化工、煤化工及橡膠工業。其主要產品涉及基本無機化學原料、基本有機化學原料、化肥、農藥、精細與專用化學品、橡膠工業及化工機械等領域。作為中國境內化工科研實力最為雄厚的化工企業集團,中國昊華科研開發涉及石油天然氣、鹽化工、煤化工、橡膠加工、精細化工、化工新型材料、農用化工、無機化工、化工機械及儀表等多個門類,成功地開發和轉化了一大批具有自主知識產權的科研成果,并在國內外貿易、地質資源勘察、化工工程設計施工、電子商務等領域取得了長足進步。中國昊華注冊資本29億元,現有資產209億元,在華北、東北、西南、華中、華東等地區擁有近20個化工生產基地、18家國家級科研院所、10多家貿易企業、3家化工機械設計制造企業和遍及全國的地質勘查院。同時,還持有全國100多家地方化工重點企業的股份。昊華要求風神未來著眼于建立三大體系:第一,推行品牌戰略,嚴控質量體系;第二,建立市場銷售網絡體系,建設售后服務體系;第三,建設與汽車、化工行業配套的特色體系。第三點主要是從昊華目前的行業布局來考慮的。昊華目前擁有的行業中,與風神相關的資產有輪轂、碳黑、填料、添加劑等產品。要求風神這樣做就是讓風神在輪胎主業上延伸,形成以輪胎橡膠為主的行業體系。另外,昊華未來自己將借助風神這個平臺,結合自身特點推進輪胎行業的重組,壯大風神。  2008年6月2日,風神股份公告,定向增發5月30日獲批。公司謀劃增發已經有數年之久,此次獲得通過給關注風神成長的投資者以極大信心。  2007年9月,由于同業競爭等問題,風神的非公開發行股票事宜未獲通過。為維護股東權益,公司的定向增發項目依舊按照計劃上馬。據我們了解到,不僅增發項目的工期沒有推遲,而且還有新的項目同時也在上馬。在焦作工業區由昊華工程有限工程公司參與設計的風神年產15萬套全鋼子午胎項目和年產500萬套的乘用子午胎項目已于2007年9月10日破土動工。兩個項目總投資106375萬元,其中15萬套全鋼工程子午胎項目投資85526萬元,建設工期為18個月。該項目包括煉膠車間、原材料倉庫、全鋼工程子午胎車間、成品倉庫和動力站等。工程子午胎項目預計2008年將有部分投產,最遲2009年中期之前全部達產,達產后給公司帶來的年收入將超過15億元。我們預計,2008年下半年乘用車項目會上馬,2009年將產生效益。這兩個項目所需要的資金都是由昊華投入的,但項目由股份公司享有全部收益,資金未來由風神股份增發后償還。  此次增發數量不少于2500萬股,不超過12000萬股。募集資金凈額不超過135350萬元。其中,大股東昊華集團認購不少于2500萬股,不超過3000萬股。昊華的認購價格為11.82元,其他機構認購增發價格不低于11.82元。  考慮實質性并購已經開始,不考慮攤薄因素,我們預計公司今年EPS有望達到1元,明年有望達到1.5元。我們維持對風神股份的“買入”評級。  風險揭示。天膠價格、增發進程、輪胎行業整合的步伐。

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